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金吾财讯| 国泰海通证券发布研报指，明略科技-W(2718.HK)的数据智能基本盘业务稳健，Agentic Services业务快速发展，驱动服务模式向结果交付导向升级，打开新增长空间。报告给予“增持”评级，目标价254.75港元。报告的核心投资论点聚焦于公司Agentic AI落地应用和商业化进展顺利。2025年，明略科技实现收入14.26亿元（人民币，下同），同比增长3.2%；毛利7.90亿元，同比增长10.8%；毛利率提升至55.4%，同比增加3.8个百分点。经营亏损由1.32亿元大幅收窄至1572万元，经调整净利润为4204万元，实现扭亏为盈，盈利质量明显改善。业务方面，数据智能业务仍是基本盘，2025年收入12.60亿元，同比增长0.5%。其中，营运智能增长3.7%，会话智能和智能门店营运系统需求较好；营销智能同比下滑1.7%，主要因部分传统社媒管理业务转向结果导向的智能体化营销服务；其他业务同比下滑49.0%，延续公司主动退出行业解决方案业务的战略收缩。AI驱动的服务成为新增长引擎。2025年公司智能体化服务（Agentic Services）首次贡献收入1.00亿元，其中智能体化营销服务达0.95亿元。公司大客户续约率为96%，新增大客户中30%以上来自智能体化服务。此外，凭借自主研发的DeepMiner企业级AI智能体平台及专有模型Cito和Mano，AI应用提升了传统业务效率：营销智能交付提效最高达4倍，营运智能工单解决时间压缩超30%，并带动了毛利率上行。报告提示的风险因素包括：AI产品迭代及商业化不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。