原油暴跌、黄金拉升。油价和金价，又走出了截然相反的行情。

本周，布伦特原油从114美元的高位跌至100美元附近，WTI一度跌近90美元；与此同时，伦敦金现从4500美元附近的月度低点反弹至4720美元上方。同一周里，油价跌了约12%，金价涨了约5%。

【资料图】

按理说，油价和金价通过通胀预期绑定，往往同涨同跌。但在这次美伊冲突中，通胀预期没有成为纽带，黄金跟着利率预期走，导致油价和金价频繁背离。

油金背离之下，资产配置逻辑也在改变。

背离未消，修复信号未明

通胀纽带断了，油价和金价各走各的，导致金油比至今仍远超历史均值。

衡量这一背离的指标是金油比，即每盎司黄金价格除以每桶原油价格。这一比值越大，说明黄金相对原油越贵，市场在避险与实体需求之间的分化越深。

中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明撰文指出，1960年至2019年，这一比值月度均值约18.8倍；超过25倍，往往被视为经济风险上升的预警信号。2026年2月，金油比一度触及70至71倍，仅次于2020年4月的72.1倍，为历史第二高点。

此后冲突升级、油价暴涨、金价回落，金油比一度收敛至40倍附近；5月初油价暴跌后，金油比重新回升至约47倍，虽低于极端峰值，但仍远超历史均值。对此，业内人士提醒，历史上，但凡金油比进入极端区域，此后或多或少都会伴随一些市场动荡。

与此同时，机构也在重新定价。摩根士丹利已将2026年下半年黄金目标价从5700美元下调至5200美元，认为地缘冲突边际缓和后，利率和美元对金价的压制将进一步显现；高盛维持2026年底金价5400美元/盎司的预测，但指出美伊谈判随时可能反复，美联储政策路径仍不明朗。

从同频共振到分道扬镳，油价在等海峡通航，金价在等利率松动。

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