账上有100亿元“闲钱”，是分给股东，还是拿去搞投资？

被视为价值投资典范的贵州茅台，选择了后者。

5月19日，贵州茅台宣布，拟出资参与设立两只产业发展基金，分别是茅台招华（贵州）产业发展基金（有限合伙）（下称“茅台招华基金”）和茅台金石（贵州）产业发展基金（有限合伙）（下称“茅台金石基金”）。

(资料图片仅供参考)

这是贵州茅台首次设立产业基金。

具体来看两只产业基金的合作细节。

茅台招华基金认缴总规模为55.1亿元，其中贵州茅台出资50亿元，为有限合伙人。基金投资期为 5 年，退出期为 5 年，可延长1年。

基金采用有限合伙企业的形式，以Co-GP的形式进行运作。招商国协贰号和茅台（贵州）私募基金管理有限公司（下称“茅台基金公司”）共同为普通合伙人和执行事务合伙人。

可以理解为，贵州茅台将钱交给招商国协贰号和茅台基金公司来管理，并支付管理费及执行事务合伙人报酬。

计算方法并不复杂：基础管理费0.45％+直投项目管理费0.45％+基础报酬0.45％+直投项目报酬0.45％。

详细计算方法如下，可以理解为，只要基金正常运作，其管理费及执行事务合伙人报酬约为1.8％。

这还没完，如果基金投资收益比较好（超过年化6％），招商国协贰号和茅台基金公司还能分超额投资收益，比例为20％。

茅台金石基金的架构设置与茅台招华基金类似，贵州茅台出资50亿元，同样为有限合伙人。金石投资和茅台基金公司共同为普通合伙人和执行事务合伙人。

茅台金石基金的管理费、执行事务合伙人报酬以及业绩提成计算方法，也与茅台招华基金一致。

在业内人士看来，贵州茅台此次参与设立两个产业基金的模式属于行业惯例，管理人也分别是招商局资本和金石资本，也都是业内赫赫有名的投资机构。

只是，贵州茅台需要通过产业基金涉足其他领域么？

根据公告，两只基金的投资范围包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。

对于此次参与设立产业基金，不少投资者提出疑问，为何不用来回购股票？

巴菲特曾提出一个观点：如果公司找不到高回报的投资，就应该通过分红或者回购股份把钱分给股东。

在学界，委托-代理理论也提到这样一个概念：职业经理人的利益时常和股东利益不一致，在缺乏成熟项目时，其倾向于把自由现金流用于机会主义行为，而不是分给股东。

对于此次参与投资设立产业基金的目的，贵州茅台表示，借助专业投资机构优势，提升资金收益率，为全体股东创造价值。

此外，茅台基金公司的出现也令人不解。

资料显示，茅台基金公司并不是上市公司旗下的投资公司，而是上市公司的大股东——茅台集团的控股子公司。

既然这次引入了招商局资本和金石投资担任基金管理人，并兼任执行事务合伙人，两家机构都有非常强的投资能力，那么，为何还要引入茅台基金公司担任普通合伙人、执行事务合伙人呢？

或许，茅台基金公司能够为此次产业基金提供其他支持。

不过在公告中，贵州茅台并没有对此给与明确说明，仅提到了“借助专业投资机构优势”，茅台基金公司能否算得上专业投资机构仍有待商榷。

工商登记资料显示，茅台基金公司的董事长是夏顶立，1987年3月出生，本科学历。

来源：中国基金报