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东吴证券国际经纪有限公司芮雯近期对派能科技进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：盈利水平表现亮眼，全年出货翻倍以上增长》，本报告对派能科技给出买入评级，认为其目标价位为398.72元，当前股价为255.25元，预期上涨幅度为56.21%。

派能科技(688063)
归母净利同增303%、业绩符合市场预期。公司22年营收60亿，同增192%，归母净利13亿，同增303%，扣非净利13亿元，同增319%，毛利率35%，同增5pct；其中Q4营收24.45亿，环增43%；归母净利6亿，环增65%，毛利率38%，环增3pct，业绩与业绩快报基本一致，符合市场预期。
全年出货同增127%、单位利润表现亮眼。公司22年出货3.5GWh，同增127%，其中Q4出货1.3GWh，环增30%。我们预计公司23年全年出货7GWh，同比翻倍，其中Q1受欧洲客户去库存影响，公司出货预计环降20%左右。盈利方面，公司22年单位价格1.91元/Wh（含税），单位成本1.11元/Wh，单位盈利0.36元/Wh，接近翻倍增长，其中Q4扣非净利0.47元/wh，若加回激励费用，则单Wh净利达0.5元，环增25%+。23年原材料价格下行，但传导存在时滞，一季度盈利预计维持高位，全年售价预计随碳酸锂跌价小幅下降，单位盈利预计维持0.35元/Wh左右，同比微降。
23年户储行业维持高增、公司大储及工商业储能开始起量。海外能源价格依然较高，随着户储系统降价，经济性依然显著，我们预计23年全球户储增速50-60%，其中欧洲地区增速60-70%，欧洲经销商22年年底备有较多库存，随着Q1库存逐步消化完毕，Q2进入旺季，预计需求拉动明显。公司23年户储日本、美国市场顺利推进，且预计大储及工商业储能均将贡献增量，其中工商业出货占比预计从5%提升至10-15%，大储1GWh产能投产开始出货，同时积极布局新技术，预计钠电池23H2开始批量出货。
22年经营性现金流转正、存货高增。22年公司期间费用5亿，期间费用率8.3%，同减3.5pct。22年底存货14亿，较年初增长106%，较Q3末增长2%；应收账款20亿，较年初增长253%；22年经营活动净现金流净额9.5亿，同比转正，其中Q4经营性现金流4亿，环减2%。
盈利预测与投资评级：由于下游需求增速不及预期，我们下修公司23-25年归母净利预测至25/34/45亿（原23-24年预测：28/38.7亿元），同比+96.5%/36%/33%，对应PE18/13/10x，给予23年28xPE，目标价398.72元，“买入”评级。
风险提示：储能政策支持力度下降，竞争加剧导致产品价格下降。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.78亿，根据现价换算的预测PE为15.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为407.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，派能科技（688063）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）