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观点：7月PMI继续回升，制造业景气水平持续改善。逆周期调节下，随着宽松的开启以及多项政策持续释放，经济复苏有望加速。企业盈利逐步回升之际，A股估值提升之后，基本面驱动行情或开启，当前战略配置机会凸显。短期，指数连续回调中迎来杀跌，市场情绪走低，政策持续性不济以及宏观数据不强是主要因素。下周来说相对关键，指数不能快速回升，情绪提振的行情或基本告一段落。不过，组合政策频现，经济复苏向好趋势未变，指数回撤中仍是逢低战略配置的好时机。

昨日市场虽然小幅止跌，但是没能抗住今日的杀跌。今日，沪深两市开盘不差，深成指甚至还高开，不过开盘后市场就迎来跳水，先是失守昨日失地，然后跌破多条均线支撑，最后就连年线支撑也跌破，一度回到7月25日的起涨点。午后，指数小幅回升后再度走低，全天单边下行延续8月以来的下跌趋势。盘面上，房地产、医药生物、通信等响度抗跌，而多数板块下跌下，非银金融大跌领衔，农林牧渔、计算机、煤炭以及建筑材料等跌幅居前。

今日一度的大跌，市场一部分声音认为是政策预期的不济。尤其是昨日沪深交易所提了两个活跃市场的举措：一个是研究申报数量要求由100股的整数倍调整为100股起、以1股递增。第二个是引入ETF的盘后交易机制。且不说还未实施，即便实施，对市场影响也相对有限。所以，市场期待的活跃资本市场的政策没有出具，情绪逐步回落，“牛市旗手”也迎来下挫，拖累指数走低。

对于市场所谓的政策预期不济，我们认为有一定的道理。毕竟，在“活跃资本市场”表态之后，市场情绪高涨，金融板块的带领下指数也迎来一波快速的上行，在市场对实质性政策期待有加之际，出台更多的政策有利于趁热打铁，助推资本市场的活跃。但实质性政策效果不佳，市场预期逐步走低，导致情绪回落迎来单日的大幅回落。

不过，政策低于预期或仅是表象，指数真正的调整仍是政策和经济基本面的影响。如果从政策提振角度，实际上7月25日开始政策的提振效应已经显现，随后指数的上涨也基本反映出政策提振的效果。不过，政策也需要循序渐进，不能一味追求快和猛，所以也不要期待政策的狂轰滥炸。除此，最重要的还在于基本面。刚刚公布的7月外贸数据以及通胀数据看，外需疲软、内需依旧不足，经济复苏趋势向好，但短期仍是弱势。这或许才是连续上行之后，市场预期不强以及指数回落的根本原因。

不过，尽管8月以来市场持续调整，但我们对于后期行情并不悲观。首先，随着下半年政策的持续落地和推进，经济复苏向好的趋势有望逐步加强，对市场带来提振；其次，A股估值处于历史低位，价格周期见底下企业迎来有望逐步见底回升，对市场带来实质性支撑；此外，海外美联储加息基本尾声，人民币汇率也有望保持稳定，此前对市场带来的不利影响也有望逐步减弱。

因此，短期看指数的调整以及杀跌表象是政策预期不济下的阶段性回撤，但核心还在于经济复苏的弱势。如此，下周市场相对关键，尤其是政策以及宏观数据能否有超预期，则在短期对市场情绪会有一定的影响。而中期看，随着政策的加持，经济复苏向好的趋势未变，A股估值历史低位下仍有配置的价值。对于战略投资者来说，仍是逢低配置的好时机，而波段投资者，可等待指数阶段企稳或，重新进场博弈。