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金吾财讯|开源证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2026Q1业绩稳增，维持“买入”评级，建议关注加码投入下模型/Agent/云进展。报告显示，公司2026Q1实现营收1965亿元（同比+9%），归母净利润581亿元（同比+21%），Non-IFRS归母净利润679亿元（同比+11%）。剔除新AI产品投入后Non-IFRS归母净利润844亿元（同比+17%）。分业务看，增值服务收入961亿元（同比+4%），其中国内游戏流水同比增长超10%；海外游戏收入188亿元（同比+13%），主要受《鸣潮》等驱动；营销服务收入382亿元（同比+20%），互联网服务等行业增长显著；金科企服收入599亿元（同比+9%），其中云服务需求增长、提价及微信小店交易额扩大共同推动企服收入同比+20%。Q1毛利率同比提升1个百分点至57%。在AI领域，公司Q1资本开支达319亿元，同比增加45亿元，环比增加123亿元。4月发布的Hy3 preview智能体及代码能力突出，自4月28日起OpenRouter token消耗量稳居第一；WorkBuddy成为中国DAU最大的效率AI智能体应用。对内，广告推荐模型升级推升广告单价，内容推荐算法优化驱动视频号总用户时长同比增长超20%（广告加载率仅4-5%，为行业最低）。公司正开发更大参数模型，预计下半年资本开支将进一步扩大，看好在参数扩大推动模型智能提升、算力扩充支撑微信向“超级Agent”演进及推动云外部收入加速增长。游戏方面，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》Q1流水创新高，其中《和平精英》DAU峰值达9000万，流水同比增长超30%。新游《洛克王国：世界》首月平均DAU突破1300万，营收跻身移动端收入榜前十。3月《王者万象棋》开启终测，《失控进化》拟7月全平台上线（全网预约量已突破3200万），增长动能充足。该报告未给出具体目标价，当前股价456.40港元，对应2026-2028年PE分别为14.8/13.7/12.1倍。风险提示包括新游戏上线时间或表现不及预期、AI投入变现不及预期等。