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预期之下利空落地！增量政策预期升温提振 A股将会如何演绎？

观点：5月份PMI出炉，经济复苏持续弱势，市场对于增量政策的预期开始提升，不过流动性合理充裕以及全年政策前置的效果还在观察期下，预计大规模政策刺激概率不大，更多的还是定向的刺激和提振。对于股市来说，短期预期提振叠加多重积极信号出现下，指数反弹值得期待，但多方不确定下，也不要盲目乐观。

5月最后一日，统计局公布的PMI数据显示，5月份制造业采购经理指数(PMI)为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。加上4月份，PMI数据连续走低，并且回落至荣枯线下方，甚至已经跌至去年疫情期间的低位。经济虽然复苏，但弱势依旧。

经历了一季度的快速修复之后，市场重回正常的周期轨道。在需求不强下，市场修复担忧不断，而且数据落地也印证了这一担忧。不过，与此同时，由于全年经济目标的背景，市场对于增量政策的期待也开始升温。仅从需求和预期看，政策提振的概率是很大的，但从必要性和现状看，大规律政策的可能性是很低的，尤其是流动性保持合理以及全年政策前置还有待观察效果之际，目前立即政策提振的全面性需求的必要性并不是很强。不过，经济持续弱势下，定向性的提振或许迫在眉睫。于是，上周部分地区楼市新政策出炉、上周末重要的会议也提及研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。所以，定向性的政策还是值得期待，但更多的看点，或许还得等待二季度相关宏观数据出炉之后或许更为明朗。

回到市场中，虽然经济修复弱势预期一度萦绕市场，抑制指数上行。但随着经济数据的落地，对于增量政策的期待，反而有利于短期市场的情绪的提振。叠加海外美债危机暂时解除，市场也迎来短期的止跌回升，一旦汇率波动减缓，指数继续回升概率较大。不过需要注意的是，指数回升的周期和力度，或取决于市场的预期差。

一方面，此前影响市场的国内外宏观因素都在减弱，但市场也担忧美国债务上限危机暂缓而更多危机正在靠近等，而且国内增量政策的预期如何，也需要时间的验证；另一方面，市场回升的强度。目前A股估值重回相对低位，成交也逐步萎缩或小幅放量，成交回升的力度和市场情绪的提升高度的预期，可能也是影响市场阶段走势的核心。

因此，相比于5月底以来的调整，随着6月市场积极信号的释放，我们对市场并不悲观，但也不盲目乐观。海内外宏观影响放缓下，市场反弹可期，但多方担忧依旧下，对于反弹的高度和持续性可能要降低预期。所以，暂时还是以反弹对待，关注成交量变化的同时，国内政策的提振以及海外因素的抑制的预期，或是影响市场后期走势的关键